上海铜“银十”可能成为泡沫

　　中国传统消费季过半。由于市场预期的金九失败，大多数铜加工材料企业对银十的消费预期也有所下降。后期要注意国内消费的恢复节奏和积累。沪铜近期震荡，表现比较纠结。一方面，欧洲面临疫情的第二次冲击，美国新一轮经济刺激计划陷入僵局，促使市场避险。另一方面，市场预期的铜下游消费季少于预期，也抑制了铜价的上行势头。 全球铜精矿保持紧密格局 自今年年初以来，世界上主要的铜生产国受到新冠肺炎疫情的严重影响。智利作为最大的铜生产国，由于疫情和罢工等生产干扰因素，一直担心市场铜的供应。目前实际影响远小于市场预期，存在预期不佳的回调。 随着智利疫情的逐步缓解，智利全国铜工业已恢复生产，因疫情暂停项目，后期铜产量将继续回升。预计今年智利铜产量将同比下降1.2%，至571.8万吨，2021年智利铜产量预计为582.4万吨。就秘鲁而言，9月以后，秘鲁社区封路问题得到解决，秘鲁铜矿开采基本从疫情影响中恢复。目前在南美矿山正处于劳资谈判的高峰期，部分矿山由于矿工对新的工资协议不满，罢工风险正在上升。智利科拉华斯铜矿工会与该矿签订了劳动协议，罢工得以避免。但埃斯孔迪达铜矿的罢工风险并未解除，坎德拉里亚矿工人于10月8日开始罢工，在一定程度上支撑了铜价。预计第四季度全球铜精矿供需仍将吃紧，但会有所缓解。 国内铜冶炼企业的冲动迹象明显 从9月份的生产情况来看，国内铜冶炼企业上半年大修基本结束后，9月份没有大修。在废铜、铜精矿等原材料供应充足的情况下，市场对黄金、九银、十银的消费仍有预期，因此铜冶炼企业产能利用率持续上升，冲动迹象明显。 预计9月份我国电解铜产量为76.69万吨，同比增长6.6%；环比增长2.2%。2020年1-9月，中国电解铜产量累计646.8万吨，同比累计增长0.5%。预计10月份电解铜产量将继续逐月增长，增速将收窄。 从精铜进口来看，6月份大幅增长后，7月份再次创下历史新高。但从7月中旬开始，精炼铜进口的利润窗口基本关闭，沪伦比下降。随着中国冶炼厂完成大修，利用率逐渐恢复，中国对进口精铜的需求有所下降。8月份精铜进口47万吨，同比下降15.29%，同比上升59.29%。与往年相比，8月份精铜进口量仍处于历史高位。市场对汽车消费持谨慎乐观态度 9月份汽车产销分别达到252.4万辆和256.5万辆，分别比上个月增长19.1%和17.4%，比去年同期增长14.1%和12.9%。1-9月汽车产销分别为1695.7万辆和1711.6万辆，同比分别下降6.7%和6.9%。与1-8月相比，下降幅度分别缩小了2.9个百分点和2.8个百分点。9月份，汽车产销实现稳定增长，主要得益于国内经济形势良好背景下经营状况的改善，以及各地促进消费的相关政策、活动和双节效应，促进了汽车市场运行的不断改善。 鉴于国内消费者信心尚未完全恢复，低端产品需求完全释放尚需时日。我们对未来汽车行业的消费持谨慎乐观态度。 宏观上，美国两党关于财政刺激谈判的反复博弈造成了财政真空期，美国经济和就业市场复苏放缓。然而，欧美经济复苏的大方向并没有改变。相比之下，中国经济保持了长期的积极趋势，经济弹性仍然很强。从根本上说，在供应方面，疫情对铜矿的干扰高峰期已经过去，但近期全球铜精矿供应仍然紧张，只是程度低于前期。 从消费方来说，传统的国内消费季已经过半。由于市场预期的金九失败，大多数铜加工企业对银十的消费预期也有所下降。后期要注意国内消费的恢复节奏和积累。如果10月份中国消费端明显好转，铜价仍有望开始上涨。总体来看，预计近期沪铜主力合约将以区间震荡为主，下方支撑水平为5万元/吨，上方压力水平为5.3万元/吨。