期货套利高级策略

        套利策略指的是在同一时间,套利者一边买入现货或者期货合约,一边卖出另外的现货或者期货合约,通过这两者之间价格变化的差异来获利。套利交易和价差交易非常相似。关键因素是一买一卖。买人的合约和卖出的合约有一定的相关性,因此可以对冲掉一部分风险。因此,套利策略比持有单独的合约所涉及的风险更小。如果一边(我们一般叫一条腿)上涨,那么另外一边一般也会上涨。

        你通过这两者的价格变化差异来盈利。你面临的风险不是其中的一条腿发生巨大的亏损。一般来说,另外一边的盈利会抵消这边的亏损,因此整体而言,一边的大幅亏损对你没有什么影响。你最大的风险是,两者的价格都不变,或者价格差异向与你预期相反的方向移动。如果这样,那么这笔交易将没有盈利甚至会亏损。并且,因为你交易了两个不同的合约,因此涉及的交易费用也是一般单边交易的两倍。不过,一般来说,套利策略的保证金需求较少(仅对国外而言,我国保证金基本一致。-译者注),因此你可以获得更大的杠杆。

        使用期权进行套利

        使用套利交易策略的交易员叫套利者。进行期权套利的目标,是寻找那些以不合理价格交易的期权合约。如果一个期权合约价格被高估,那么你就卖出它;反过来,如果一个期权合约价格被低估,那么你就买入它。但是作为一个套利者,你需要做的更多。如果你需要买入,那么你还需要卖出一个相似的合约来对冲期权市场整体的风险。而如果你需要卖出,那么你也需要同时进行买入操作来对冲。

        比如,一个套利者发现了玉米看涨期权的价格被严重低估,于是买入了这一合约。但是如果仅仅这样做,这个套利者还需要承担多头风险。为避免这一风险,这个套利者应当买入一个空头合约,来平衡风险。这样,这个套利者可以从市场的定价错误中获利。不久,这个看涨期权的价格从低谷变化回了公允价值。这个向公允价值回复的过程,是套利者获利的来源。

        反过来也可以进行套利。套利者可以卖出价格被高估的看涨期权,并用另外一个多头头寸进行对冲。

        套利者对市场的作用

        套利者实际上在市场上充当着价格异常的消除者的角色,他们确保那些出现偏离的定价最终会回到合理位置。套利者通过不断在市场中寻找高估和低估的价格,来实现这一过程。一旦发现机会,他们就会立刻行动。他们的交易行为使得那些过低的价格被支撑,过高的价格被打压。因为套利策略进行的交易都有实际目标,并且风险很小,因此套利的回报也很低。不承担风险,就没有收益。套利者愿意接受低收益,因为他们承担了很低的风险。

        理论上,任何有权进入市场的人,都可以进行此类交易。但是这仅仅是理论上的可能性。很多交易者在进行套利交易时,会遇到两个问题。

        第一问题是,交易成本很高。进行套利的收益,必须可以覆盖进行双边交易的两份交易费用,以及其他相关费用。你经常会发现,套利获得的利润实际上不足以覆盖普通的手续费。一般来说,只有那些专业的交易公司,或者职业场内交易员才可以从中获利。他们可能有自己的交易所席位,或者他们的交易量足够大,因此可以获得非常便宜的交易费,便宜到可以从套利中获利。比如,贵金属交易员可以进行金银比价套利;证券交易员可以在债券期货合约之间或者期权市场上进行套利。

        第二个问题是,套利者需要准确地发现被高估或者低估的合约。为了实现套利,套利者必须有可幕的定价模型,并且时刻准备着以最快的速度成交。就像手续费用的问题一样,专业的交易者在某一商品交易领域有很强的独门优势。因此,本段的目标,是为了让一般交易者了解套利是如何帮助市场价格维持在公允价格附近的。如果没有套利交易者,你可能会经常遇到没有原因的市场异动。