申购(账户资金增加)和赎回(账户资金减少)对基金

        年度收益是对12个月度交易阶段业绩的汇总。在阅读投资顾问业绩的时候,你需要了解这些数字是如何加总的,这样你才有信心把这些数字和你自己算出的数字进行比较。

        正像前文所说,账户的申购和赎回是计算账户表现时(无论是会计方法,还是统计方法)最容易出错的地方。这需要合理确定这些账户申赎交易发生的时间。比如账户在6月15日收到了10000美元的申购,因此资金增加。那么在计算月度收益时,这笔资金的影响应当对应这个月的全部,还是半个月,还是本月不计算呢?如果这笔资金是6月1日或者6月30日进账的,那么又该如何处理?

        在计算赎国的时候,你也会面对这样的问题。资金在本月的第一个交易日被取出,还是在本月的最后一个交易日被取出,对账户的影响是非常不同的。理论上,如果商品投资顾问可以整个月拥有这笔资金,那么他的投资收益会更高。

        简单来说,这里的观点就是在计算投资收益的时候,你需要用当月的损益除以资金规模。因此,对于分母项资金规模,你需要决定其如何计量。如果你认为资金进人都发生在月初,而资金流出都发生在月末,那么你会扭曲你的收益计算,使你的收益变小。如果反过来,你会高估你的收益。

        从历史上看,美国商品期货委员会给出了解决方法。每月的投资收益一般通过本月的净收益(盈利或亏损),除以月初资金规模来获得。比如,一个商品池管理者拥有100万美元的管理资金,并将3份30万美元的资金交给3个不同的商品投资顾问管理,留下10万美元用于储备。每个商品投资顾问都有30万美元资金作为第一个月的期初资金。

        如果商品投资顾问1在第一个月赚取了1.8万美元的收益,他的首月投资回报就是1.8万美元除以30万美元,即6%。他在第二个月的初始资金变成了31.8万美元。如果第二个月他赚取了5000美元,那么第二个月的投资收益是1.6% (5000/318000)。

        损失也可以按同样的方法计算。比如,这个投资顾问在第三个月亏损了6000美元。他这个月的初始资金是32.3万,并作为分母去除损失的6000美元。因此,最后的本月投资收益为-1.8%。

        这个方法表现很好,特别是对于那些没有特别多申购赎回的小账户。但是一旦遇到那些有大额资金进出的情况,这种方法得出的投资回报数据就没有什么意义了,数据本身可能非常不准确,特别是资金规模变化超过15%到20%的月份。

        如果你用这种方法分析商品投资顾问行业的成分指数,这种扭曲可能会更加显著。在我们研究整个行业的商品投资顾问业绩的时候,或者在研究由很多商品投资顾问管理的账户的业绩的时候,由于账户众多,且记录时间非常长,因此大量的申购和赎回是无法避免的。为了解决这一问题,美国商品期贷委员会要求计算申购赎回的影响时,应该根据商品投资顾问可以真正使吊这一资金的时间占当月的时间的比率,进行权重调整。