商品投资顾问的平均打击率

        因为斯特林比率有一些问题,所以我们也需要使用一些其他的评估方法。尼克·魏提拉(Nick Vintia )是一个商品池管理者(commodity pool operator ),他克服了斯特林比率的缺点,提出了商品投资顾问平均打击率指标。计算公式如下:

        长期平均打击率=复合年化收益率/历史最大回撤

        短期平均打击率=过去36个月的复合年化收益率/过去36个月最大回撤区别在哪里?

        商品投资顾问平均打击率和斯特林比率有几个主要的不同。

        第一,平均打击率在分子上使用了复合收益率。一般来说,这比普通收益率更加准确。

        第二,公式的分母更加关键。在斯特林比率中,我们使用年度最大回撤的平均值。因此,这一比率受年度划分影响,像前文所说,有时会有误导性。而平均打击率则使用历史最大回撤覆盖过去36个月或者全部业绩时间。这种方法会受很久以前的亏损的影响,有时过于严苛。但是它可以展示最差的情况。如果回撤是在36个月之前发生的,其对短期平均打击率是没有影响的。

        我们可以比较长期平均打击率和短期平均打击率。商品投资顾问的风险管理水平是不是提高了?有长短期数据可以对比,同样也是平均打击率的优势。因为平均打击率是每月滚动计算的,所以我们每个月都可以对平均打击率的变化进行了解。你不需要等到年底才能获得这些数字。这一好处可以使你进行两个重要的实时分析。第一,你会更早发现业绩的上升趋势,或者下降趋势。这使你有足够的时间应对变化。第二,在一些对市场有影响的事件发生后不久,你就可以评估你的商品投资顾问应对某种市场条件的能力。如果一个大级别的牛市或者熊市到来了,你的商品投资顾问的表现如何?你的商品投资顾问可以交易没有行情的市场吗?通过每月计算平均打击率数据,并在一个可以反映商品投资组合的图表上画出平均打击率的变化,你对这些问题会有所了解。有时,你也可以根据市场的长期情况,来选择更适合目前市场状况的商品投资顾问。

        同样值得注意的是,平均打击率不需要像斯特林比率那样,主观地在分母上增加10%。这样,平均打击率就不会对那些保守但稳健的商品投资顾问产生不利影响。

        使用平均打击率指标,商品投资顾问业绩的大幅回撒就不会因为被平均而被隐藏起来。比如,对于过去三个年度最大回撤分别是0%、0%,60%的商品投资顾问使用斯特林比率,回撤会因为按平均值计算变成了20%。而对于平均打击率,回撤就是60%,无法被隐藏。

        在研究商品投资顾问的业绩时,最大累积回撤永远是最关键的。商品投资顾问发生的亏损越大,他就越难把这笔资金赚回来。

        另外一个使用平均打击率的优势就是,你能够从打击率的变化看出商品投资顾问的业绩是否因为使用不同的交易系统,或者因为资金管理量的改变而受到影响。很多商品投资顾问会说,他们改善了他们的交易系统。通过滚动地研究交易业绩,你可以验证他们说的是否正确。

        商品投资顾问的交易方法是否会因为有大笔资金加入资产管理而改变呢?我们可以对比投资顾问的平均打击率和每月管理资金的增加量,来得出结论。如果投资顾问的交后台或者交易系统不够完善,投资顾向的业绩经常会因为大额资金流入而下降。

        期贷行业普遍认为,行业中没有有效的方法可以确定哪个投资顾向的业绩未来会更好。我们只能尽可能多地使用有效的工具、获取信息,最终自行判断。我们应当不仅仅只使用一种方法来计算投资的回报。不同的方法会得到不同的结果。很多时候,分析投资回报的真正问题,不是谁的投资回报更高,而是如何计算投资回报。为了评估一个商品投资顾问的表现,我们首先需要获取他的披露文件,并计算如下的月度价值增加指数。

        在某一商品投资顾问的基金成立时投入1000美元资金,会在1988年底价值2928美元。下一年是这个商品投资顾问的大年,他的资金增长了几乎300%。在1990年,他的业绩比较平淡,但是在1991年,他又赚取了40%的收益。

        那么,我们将如何计算这三年的平均收益呢?最简单的方法是加总这3年的收益,并除以3:(299.38% + 1.32% + 44.43% )/3=115.04%

        这使得我们得出这个投资顾问每年的平均收益是115.04%。

        第二种计算方案首先需要计算全部收益。我们先用最终的资金减去开始的资金,也就是12828美元减去2928美元,得到9900美元的收益。然后,我们用这个3年总收益除以期初资金,也就是9900美元除以2928美元,得到338.11%,对应过去3年的总收益率。因此,每年的收益是338.11%/3,得到112.70%。

        我们也可以使用更复杂的第三种计算方法。你可以做时间价值分析,得到复合年化增长率。我们的现值是2928美元, 3年后未来值是12828美元。因此,每年有63.63%的年化复合收益。

        如果我们想用月度数据来进行相同的计算(方法四),我们将有36个周期,而不是3个。因此,我们得到月度复合增长率为4.19%。对月度数据进行年化,如果用乘法方法的话,我们可以得到4.19% x 12=50.27%,而如果进行指数计算,则会得到之前的复合年化收益率63.63%。

        这四种计算方法都会得到不同的年化收益率。如果你对某一种投资选定了一种计算方法,那么之后都要使用这种方法。如果一个投资顾问向你提供年化收益数据,请确认他使用了哪种计算方法。如果必要的话,你可以重新计算这个数字,使得他提供的数据和你其他的数据的计算方法保持一致。

        在评估商品投资顾问的业绩时,上述的方法三可能是最有效的。一旦你获得了你考察的商品投资顾问的复合年化收益率,你可以将他们的业绩和其他的商品投资顾问的业绩指数进行对比。你可以在《管理账户报告》 ( theManaged Accounts Report)或者《期货杂志》 ( Futures Magazine)上,找到一些公开和私募产品的业绩表现数据。这会给你更多关于某个商品投资顾问和其他商品投资顾问间的业绩比较信息。这就和你评估你的股票投资组合与标准普尔500指数的表现差异一样。