使用期权合成期货多头

        合成意味着并不再是原事物本身,但是合成的物质或产品可以取代原事物。关于合成物品的例子很多,比如,在第二次世界大战期间发明的合成橡胶和尼龙,可以代替当时美国不易获得的天然橡胶和丝绸。

        在期权交易中,你可以策略性地只使用期权,来达到与买卖期权对应的期货一样的效果。这样的策略叫做合成期货多头,以及合成期货空头。

        你可以通过买入一张看涨期权,同时卖出一张与看涨期权具有相同执行价格和到期时间的看跌期权,来构成合成期货多头。就像买入期货多头一样,你需要对市场非常看涨,才可以进行这样的操作。

        比如你认真地研究了股票市场。你认为道琼斯指数未来会上涨,没有什么其他因素能阻止这个趋势。如果你不想直接买入标准普尔500指数期货,你可以尝试买入合成期货多头。这意味着,你需要买入一张看涨期权,再卖出一张看跌期权。比如,标准普尔500指数期货目前价格在350美元。为了叙述简单,我们认为看涨期权和看跌期权的权利金一样,都等同于2点指数。这样,我们需要花费2点指数来买入看涨期权,然后卖出看跌期权又可以收人2点指数。最后,买入成本和卖出收入抵消。你不需要支付任何权利金,只需要花费交易成本,就买入了合成期货多头。

        你计划持有合成期货多头直到期权到期。如果价格上涨,看涨期权获取价值,而看跌期权则不会被行权,因此你因为买入看涨期权和卖出看跌期权而获利。

        如果价格下跌,那么看涨期权将不会提供任何利润,但是你因为卖出了看跌期权,而看跌期权会被行权,因此遭到损失。

        第三种可能是市场价格保持不变。因此你除了支付一部分交易费用之外,你的期权头寸是不亏不赚的。你从卖出看跌期权过程中收入了2点指数,而又支付了2点指数来买入看涨期权。不过这个策略和仅仅买入期货多头相比,因为涉及了两次买卖,所以手续费用也是双倍的。

        这些数字指明了合成期货多头(第四列)和直接买入期货多头(第五列)的损益情况是一致的。

        我们也可以买卖执行价格不同的期权组合。如果看涨期权是实值,而看跌期权是虚值,这时看涨期权的权利金要大于看跃期权的权利金,因此你需要支付一定的费用来进人这个头寸。但是,由于看跌期权是虚值,因此你的合约组合在市场下跌的时候会受到一定的保护。最终的效果,将和买卖执行价格相同的期权组合效果一样。而如果你买入虚值看涨期权,而卖出实值看涨期权,你一开始会有一笔收入,但是上涨过程需要持续一段时间之后,虚值看涨期权才能盈利。